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海通经济短期现高点发电耗煤见顶回落光连接器

时间:2022/07/26 13:51:10 编辑:

海通:经济短期现高点 发电耗煤见顶回落

海通:经济短期现高点 发电耗煤见顶回落2017-04-17 09:23:59 来源:姜超宏观债券研究分享到:——实体经济观察2017年第13期(海通宏观姜超、于博)

从中观行业数据看,3月数据出现明显分化:终端需求方面,外需出口改善,内需中地产销量回落、乘用车依然低迷;工业生产及运输方面,发电耗煤增速创下新高,但粗钢产量、重卡销量、铁路货运量增速均较前两月回落;价格方面,PPI同比首现回落。

受益于1-2月经济平稳,1季度经济无忧。但3月已现颓势,且4月以来,地产销量增速仍低,发电耗煤增速见顶回落,意味着经济正在从“需求弱生产旺”转向“需求生产双弱”。

需求:下游地产、乘用车回落,纺织服装、批零、文体娱乐改善。中游钢铁、水泥、重卡回落,化工尚可。上游煤炭走弱,有色尚可,交运走弱。

价格:3月首套房贷款利率上升,PPI首现回落。上周国内生产资料价格涨跌互现,国际原油价格反弹。

库存:下游地产去化,乘用车仍高。中游钢铁回补,水泥、化工去化。上游煤炭有平有补,有色继续去化。

下游行业:

地产:3月地产销量、土地成交下滑,4月上旬地产销量仍弱。3月楼市调控再度加码,35城首套房贷款平均利率继续上升至4.49%,令3月64城地产销量增速大跌转负至-18.6%。其中一线跌幅收窄至-24%,但二线-15%、三线-20%的增速均较1-2月明显下滑。4月上旬64城地产销量增速-17.2%,跌幅仍大,三四线销量虽因棚改货币化安置而好于一二线,但跌幅仍然达到10%。3月百城土地成交面积增速大跌转负至-19%,上周土地成交面积下滑,同比延续负增长,或对地产投资形成拖累。

乘用车:3月乘用车销量仍较低迷,成交价格降、优惠力度升。3月乘联会狭义乘用车销量同比增速2.9%,较1-2月略反弹,但仍远低于16年12月。3月中汽协乘用车销量同比增速继续下滑至2.0%。中汽协、乘联会口径下乘用车销量增速走势略有背离,但均处低位。前期小排量车购置税优惠政策透支需求,叠加17年购置税优惠力度减半,令需求持续低迷。受2月经销商库存高企影响,3月终端优惠力度小幅回升,而整体成交价格环比略降,但3月经销商库存预警指数略降至61.9%,但仍处同期高位,指向去库存压力未消。

纺织服装:3月柯桥纺织景气指数回升,子行业出口全线反弹。3月柯桥纺织景气指数季节性回升,其中市场指数和生产指数均回升,指向需求、生产均略有改善。外贸数据印证了需求的改善。虽然去年同期基数较高,但在外需整体改善、贸易重回顺差的背景下,3月纺织服装各子行业出口同比增速均大幅回升,针织纱线、服装、鞋类出口同比增速分别为14.8%、22.3%、23.4%,指向纺织服装行业外需明显改善。上周柯桥纺织价格指数降,328级棉花现货价格指数继续下降。

商贸零售:3月50家零售增速反弹,1季度增速仍小幅回落。3月50家零售同比增速小幅反弹至3.1%,但受1-2月增速1.6%低迷拖累,1季度增速2%仍较去年4季度下滑。1季度各品类零售额同比有涨有跌。当前零售增速呈现分化迹象,整体趋势性下滑,但白酒等高端消费需求仍旺。

文体娱乐:上周全国电影票房回升,一季度票房整体羸弱。清明假期后,国产电影《非凡任务》《嫌疑人X 的献身》等发力,全国电影票房收入和观影人次均回升,票房收入升至8.36亿元,同比转正至23.4%,观影人次升至2429万,转正至14.1%。但1季度票房同比-2.2%,观影人次同比-4%,表现羸弱,主因影片质量下滑、互联网票补减少、票房打假,以及去年高基数。4月《速度与激情8》等片上映,或有助于市场回暖。

中游行业:

钢铁:上周钢价下滑,社会库存去化放缓,3月粗钢产量回落。3月西本新干线粗钢产量增速降至4.9%,印证高炉开工率持续负增,而中钢协重点钢企粗钢产量增速略升至7.3%,指向行业集中度略回升。上周钢价螺纹钢、热轧板卷均跌,螺纹、热板毛利均降,指向供需格局转差。具体看,上周钢材社会库存去化速度放缓,指向终端需求边际转弱;而上周高炉开工率继续上升至77.6%,同比增速由负转正,以及3月下旬粗钢产量增速反弹,均指向生产边际扩张。4月传统需求旺季到来,高炉开工率继续走高,但终端需求仍然偏弱,短期钢价或依然承压。

水泥:上周全国水泥均价继续上扬,库容比继续回落。上周全国水泥市场价格继续上扬,较前一周环比上涨0.97%。4月初,受清明假期和雨水天气影响,华东和华中等部分地区需求有所减弱,但熟料库存整体略降,水泥企业库容比也回落至59.1%,仍处于偏低水平;分地区看价格,西北、东北、中南、西南以稳为主,华北、华东继续上调。若环保治理再加大力度,供给受限严重,不排除部分地区价格继续上调。

化工:上周PTA产业链价格有涨有平,负荷率仍处高位。上周PTA产业链产品价格涤纶POY、PTA涨,聚酯切片平,主要为下游织造需求改善和上游油价反弹共同推动。从开工和库存看,清明假期过后,PTA工厂、聚酯工厂负荷率微降,江浙织机负荷率持平,但仍处高位,而偏下游的涤纶POY库存天数也季节性下滑至17天。整体看,当前PTA产业链需求、生产仍保持温和扩张。

重卡:3月重卡销量创六年新高,但同比降幅大幅回落。3月重卡销量11.5万辆,创下11年4月以来新高。但同比增速由1-2月的134.5%大跌至53.4%,与去年10月、12月相当。而环比1-2月均值增长37.2%,也创下历年同期新低。强力治超政策导致单车运力下降,引致存量更新需求大增,是前期重卡销量飙升的主因,但增速见顶回落意味着其对需求的拉动已开始减弱。

电力:4月上中旬发电耗煤增速明显回落,工业经济高点已现。3月发电耗煤增速升至18.4%,创13年9月以来新高。但4月上旬发电耗煤同比增速回落至16年10月水平15.4%,环比增速-5.2%低于过去3年同期,而中旬前3天日均发电耗煤同比继续下滑至13.7%。发电耗煤增速见顶回落,意味着工业经济高点已现。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价平中有降,电厂库存天数平,钢厂库存天数升。上周动力煤、无烟煤、焦煤价格续平,秦皇岛港煤价格续降。从需求端看,4月上旬发电耗煤转弱,六大电厂煤炭库存可用天数维持在15天,同期港口库存亦上行,均指向煤电需求走弱,而上周钢价和吨钢毛利也都继续回落,钢厂炼焦煤库存天数升至14天,也令焦煤价格承压。从供给端看,3月以来针对煤炭事故的安全检查与环保督察未见松懈,一定程度上造成煤炭供应偏紧。

有色:上周铜、铝价格震荡,铜库存继续分化,铝库存再降。上周美元继续回升,LME铜先涨后落,铝价震荡下行。LME和COMEX铜库存继续分化、一降一升,铜总库存持续下滑,而铝库存继续回落。虽然秘鲁铜矿罢工结束,供给收缩因素消退,但雄安热度不减引发基建扩张预期,对未来短期铜价形成支撑。但美联储加息背景下,长期铜价涨幅有限。

大宗商品:上周油价上涨,CRB震荡下跌,美元指数上升。联储3月会议纪要显示缩表可能,紧缩性货币政策增加新兴市场资本流出担忧,令上周美元指数维持在100以上并小幅上行、CRB指数震荡下跌。夏季用油高峰到来,美国EIA数据提振叠加利比亚供油中断,令上周油价上涨、WTI重回50美元/桶以上。

交通运输:3月铁路货运量增速回落,上周RPK微升,BDI回落。3月铁路货运量增速回落至16.8%,但1季度增速15.3%仍创下10年2季度以来新高。上周航空客运周转量(RPK)增速同比微升至15.8%,国内线降至17.1%,国际线升至13.2%。“一带一路”和“京津冀”等国家战略的持续发力,带动航空市场需求的进一步扩张。上周BDI指数回落,主因美元小幅上涨。上周CCFI上升。

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