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时间：2022/08/31 10:04:29 编辑：
余丰慧：“6”是人民币升值的底线吗？
余丰慧：“6”是人民币升值的底线吗？2014-03-08 18:15:17 分享到：核心提示： 从国际因素看，美国量化宽松退出步伐是坚定不易的。在1月份已经缩减100亿美元后，2月份再次缩减100亿美元，2月份减少购买200亿美元。这使得流出新兴市场的资本资金大幅度撤离，造成新兴市场体国家较大幅度贬值波动
截至2月21日，人民币对美元汇率中间价已连续四日下跌。而在汇率可能破“6”的市场预期中，人民币对美元即期19日开盘半小时内曾呈现急速贬值趋势。
话还得从2月18日说起。18日央行时隔8个月重启正回购操作，同时将当日人民币兑美元中间价调至6.1103。这一举动引发了抛售，促使当天人民币兑美元即期汇率收于6.0764，创近2个月新低。接着连续四日下跌，2月19日，人民币对美元即期汇率在开盘半小时内急贬近100个基点，21日大幅贬值逾88个基点。经过连续四日的贬值，人民币汇率创去年12月初以来新低，今年累计跌幅近0.88%。同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。
在市场预期人民币汇率破“6”成为定数情况下，突然逆转为大幅度贬值，使得市场措手不及、始料不及。众多猜测开始见诸各种传播工具。那么，人民币突然较大幅度贬值的真正原因是什么呢？无外乎国际国内两大因素。
从国际因素看，美国量化宽松退出步伐是坚定不易的。在1月份已经缩减100亿美元后，2月份再次缩减100亿美元，2月份减少购买200亿美元。这使得流出新兴市场的资本资金大幅度撤离，造成新兴市场体国家较大幅度贬值波动。那时，笔者就曾经预言，人民币只是短暂看来不受影响，归根结底不可能独善其身。从连续四日大幅度贬值看，不幸被笔者言中。
日前，美联储会议纪要显示美联储将坚定缩减QE进程，强化了美元走强的预期。美元指数(DXY)于本月19日跌破80重要关口后未能延续跌势，开始了一波反弹。本周(2月17—21日)最高至8.36一线，反弹幅度达0.6%。这也是人民币贬值的一个重要原因。
从国内因素看，人民币汇率很难顶住美量化宽松坚定退出对新兴市场汇率的影响，也不能硬顶。由于美元、欧元持续贬值已经使得中国出口遭受严重影响，出口这驾马车基本停滞下来。美元升值后虽然有利于中国出口欧美，但是，美欧贸易保护主义大棒已经密集抡向中国。未来出口欧美形势仍然不乐观。同时，美元走强，美量化宽松坚定退出，将使得金砖国家、其他新兴市场体国家货币汇率出现大幅度走弱，如果人民币汇率顶住不贬值，那么，必将使得中国出口从受到欧美市场影响转移到新兴市场国家。必将导致中国出口从欧美市场到新兴市场体等经济体全军覆没。这是处在经济下行压力较大的中国最不愿意看到的。
扭转人民币汇率背离国际金融市场大环境无节制升值非常迫切，出口这驾马车无论如何都不能颠覆在人民币汇率上。从眼前看，关系到减缓经济下行压力增大的当务之急，从长远看关系到中国整个经济发展的未来和持续性。
因此，面对汇率对经济出口的影响，任何国家都不会无动于衷。央行该出手时就要出手。央行罕见启动正回购、回笼货币，不排除是对冲买进美元释放出的基础货币。在开放经济国度，最复杂的问题之一就是运用货币政策管理汇率的需要，有时会与稳定国内商业周期的需要发生冲突。但必须牢记，货币汇率是为国内经济服务的。中国实行的是管理汇率制，即：汇率基本上由市场力量决定，但政府会通过买卖货币、改变货币供给等来影响汇率。有时，政府顺着市场风向而进行引导；其他时候，政府则确定一定的“目标区间”以引导其政策行为。央行对汇率的干预再正常不过了。
人民币如果继续升值下去不但使得热钱继续滚滚而来，而且使得国际资本特别是短期资本成为左右和决定人民币汇率的主要市场因素，给汇率埋下巨大的风险隐患。同时，笔者去年多次强调如果人民币升值破“6”，将给中国出口带来灭顶之灾。“6”，是人民币汇率的重要关口。央行不惜出手干预汇率，是否意味着“6”是人民币汇率官方死守的底线呢？笔者认为不排除这种可能性。死守住人民币汇率“6”才能给市场一个稳定汇率预期。也才能打消热钱套利的市场预期，更加重要的是有利于稳定出口，促进国内经济增长。
假如“6”是人民币汇率死守的底线，那么，未来人民币汇率将会在“6”左右处于一个稳定状况，既不会无节制升值，也不会较大幅度持续贬值下去。
人民币贬值最大的正面影响是有利于稳定中国出口，打消热钱侵入预期。当然，人民币贬值对进口有一定影响，对中国出国留学旅游都将带来一些影响。但是，这种影响是短暂而微小的。
最需要防止人民币贬值带来的两大负面影响：一是使得热钱大举撤出中国，对中国包括房地产等资产资本市场冲击过大的风险；二是人民币加速贬值助推中国国内通胀攀升的风险。
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